株式会社マネックス・ユニバーシティ

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　＜マネックス・ユニバーシティ＞メール　第 65 号　2008年05月23日（金）
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　　　　　　　　　　　　　毎週金曜日発行　　　　　　　　　　　　　　

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━◆目次◆━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

< 1 > 　◆　お金の相談室　第 64 回
　　　　  「トルコリラ建て債券ってどんな注意が必要？」
　　　　    今日の回答者は　廣澤　知子です。

< 2 > 　◆　エムユーの本棚
　　　      お金と私たちの人生設計に有益な書籍をご紹介しています。
　　　　　　今回はこれ！「3年で変わるもの、変わらないもの」

< 3 >　 ◆　グルマンの日記　第 37 回「2匹の鯛」　

< 4 >　 ◆　◆◆期間限定連載中◆◆「投資力　株式投資と決算書　」
　　　　　　～公認会計士 足立武志の決算書攻略10か条～
　　　　　　　第4回　
　　　　　　　貸借対照表はココをみる！【2】土地～～「隠し財産」を探せ～～

< 5 >　 ◆　◆◆連載2回目◆◆「しろやぎ通信　from NY」
　　　　　　第2回　米国サブプライム関連「損失」と「時価」を探る第一歩
　　　　　　金融の歴史が日々刻まれている街、ニューヨークより、これから硬軟取り混ぜて情報をお届けします。

< 6 >　 ◆　日経マネー新編集長　鈴木　亮　さんに突撃インタビュー　
　　　　　　教えて！「お金との付き合い方」
　　　　   　第 4 回目 「情報の判断力の養い方」

< 7 >　 ◆　編集後記

◆◇隔週で掲載中のコラム(次回の掲載は5月30日（金）の予定です。）◇◆

◆「石田 和靖のドバイ・中東湾岸レポート」
中東マネーの行方は世界経済に大きな影響を与えるようになってきました。
ドバイの証券取引所はどんなところなのでしょうか？

次回は、イスラム銀行についてお届けします。お楽しみに！

◆クロコの投資用語奮闘記
金融や投資に関して不安いっぱいで入社したクロコが、聞いた事のない、とっつき難い投資用語を自力で調べたり人に助けられたりしながら、一つ一つ学習していきます。バックナンバーはこちらから

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< 1 >　「お金の相談室」
第 64 回 「トルコリラ建て債券ってどんな注意が必要？」
前回の相談は、「失敗しない投資ができる方法」
お金の相談室のバックナンバー一覧はこちらから
お金の相談室に質問がある方はこちらのお問い合わせフォームからお問い合わせください。
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＜質問＞

最近トルコリラ建ての債券をよく見かけるようになりました。マネックス証券でも取り扱いがあるようなのですが、金利は魅力的ですが、どんな国かよくわからないですし、投資を考えるときに気をつける点について教えてください。
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＜回答＞

ご質問ありがとうございます。廣澤知子が回答します。

トルコリラ建て債券はマネックス証券では、今回2008年5月12日より初めて取扱いをした商品です。トルコリラ建て債券に限らず、一般的に外貨建て債券のもつリスクで気をつけなければならないのは主に以下の4点です。

【1】　為替リスク
【2】　信用リスク　(カントリーリスク含む)
【3】　価格変動リスク　(金利変動リスク)
【4】　流動性リスク

一般的な外貨建て債券はその通貨での元本は確保できますが、償還時の為替レート状況によって日本円に換算した場合では元本割れする可能性もあります。為替レートの値動きが激しいもの、これから大幅に値下がり(円高)になりそうな通貨であれば注意しておく必要があります。ただし債券の場合、償還は何年も先ですので、直近の値動きの予測より、経済状況などを中長期的に意識した方がよいですね。

債券の場合、発行体の信用リスクは非常に重要です。債券は借用証書のようなものですから、貸している先が借用期間（償還までの間）に問題が起これば、貸したお金が返ってくる保証はありません。そこで、その信用度合いを見る格付けが重要になってきます。もし発行体がその通貨の国・政府であれば、その国そのものの信用（＝カントリーリスク、ソブリンリスク）が大きな意味を持ちます。ただ、国や政府が発行体でなくても、国の政策変更やクーデターその他の事変により、為替兌換が突然停止になってしまったりすれば外貨建て債券には直接的な影響も出てくる可能性があることは認識しておきましょう。

債券は途中で売却をすることも可能な商品です。ただし、その債券価格は金利変動により値動きします。金利が上昇すれば価格は下落し、金利が下落すれば価格が上昇する、という関係にあります。途中売却をする可能性がある場合は、金利が高騰しそうな国は注意が必要ですね。また、同じく途中で売却をしようとしても思ったように売れない、予想したような価格がつかない、といった流動性リスクもありえます。これは信用リスク、カントリーリスクに関連して起こることが多いです。

さて、ご質問のトルコリラ債ですが、当然上述のリスクは関係してきます。一般的に金利が高い国というのは信用リスクの高い国です。トルコについてみてみると、トルコ政府発行の自国通貨建て長期債の格付けは、現時点でBB（S&P）、Ba3（ムーディーズ）となっており、投機的格付けです。（S&Pの場合は、BBB以上が、ムーディーズの場合はBaaが投資適格。）

ただ、早まらないでいただきたいのは個人投資家向けに取り扱われているトルコリラ建て債はトルコ政府発行のものではないことです。例えばマネックス証券で扱っているのはアジア開発銀行発行のもので、その信用格付けはAAA（S&P）、Aaa（ムーディーズ）と最上位のものです。債券としての信用リスクは非常に低いことがわかります。もちろんトルコ政府が為替兌換を停止するかもしれない、といったカントリーリスクは依然としてありますが、発行体がトルコ政府であるというのとはリスクの大きさが全く異なります。

つまり償還まで保有することを前提とした場合、マネックス証券で扱っているようなトルコリラ建て債券では上記リスクのうち、基本的には【1】の為替リスクが主になると考えてもよいでしょう。

その為替リスクですが、トルコリラ／円の為替はここ5年ほどは比較的安定的に推移しており、かつ現在変動レンジの中では円高基調にあります。(参考)トルコリラ／円の過去5年および10年の為替レート（マネックス証券のホームページが開きます。）

マネックス証券で取り扱っているトルコリラ建てアジア開銀債
（マネックス証券のホームページが開きます。発行体アジア開発銀行に関する説明も記載しています。）

私が動画でも解説しています。 

マネックス証券で外貨建て債券を購入する際のご留意事項について(※)

廣澤　知子
マネックス証券株式会社　マーケティング部　マネジャー
シニア・フィナンシャル・アドバイザー
米系銀行で為替のディーラーなどに従事後、FPに転身。2005年、株式会社マネックス・ユニバーシティ設立に参画。2008年2月よりマネックス証券株式会社へ転籍。CFP(R)認定者、1級ファイナンシャル・プランニング技能士、（社）日本証券アナリスト協会検定会員。
マネックス・メールの月曜コラム「廣澤知子のやさしいマネー講座」を連載中。
ＷＥＢマガジン　MONEYzine(マネージン)でも連載中。
【最新情報】
マネー診断Vol.10「38歳、未婚。老後の資産運用を考えています...」
 
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< 2 > エムユーの本棚 12 冊目 　「3年で変わるもの、変わらないもの」
前回の 13 冊目は「私たちは油まみれ」
 
エムユーの本棚バックナンバー一覧はこちらから
 
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本日発売でございます。本日エムユーの本棚に仲間入りしました。ページをめくると印刷されたてのにおいが鼻をくすぐります。ポテチの青のりも、パンくずも、コーヒーの香りもついていません。当社内藤の新刊『【新版】　内藤忍の資産設計塾』。3年ぶりの全面改訂でございます。

『内藤忍の資産設計塾』は、これまで3冊出版されています。1冊目が2005年1月の『内藤忍の資産設計塾』、2冊目が2005年12月の『内藤忍の資産設計塾　実践編』、3冊目は2007年6月の『内藤忍の資産設計塾　外貨投資編』です。どれもこれも、内藤ならびにスーパー編集者長岡さんの生真面目な性格の現れで、鮮度の高いデータが豊富で、資産クラスの記述に偏りが少ない、網羅的な内容となっています。

さて、この3冊をセミナー会場などで並べていると、必ず「えっ、これらは別の本なのですか。同じだと思った・・・・・。で、どう違うんですか？」と聞かれます。よくよく見ると、表紙のタイトルも内藤の写真も変化しているのですが、どの本も表紙の紙や色合いからページ数までほぼ同じで（ちなみに、240ページ、232ページ、236ページでした）、中を見てもレイアウトは類似していて、目次を見ても似た言葉が目に入るので、皆さまが混乱されるのも無理はございません。

ということで、今回のエムユーの本棚では趣旨を少し変えて、『内藤忍の資産設計塾』シリーズ、結局どれを読めばいいの？に私なりの見解を申し上げさせていただこうと思います。ちなみに、内藤未検閲であります。
まずはそれぞれの本の狙いや構成を確認しましょう。

こちらのファイルをダウンロードしてみてください。4冊の本をわかりやすく比較しました。

ということで、今日から「内藤さんの本、どれから読めばいい？」と聞かれたならば、0.05秒で「それは 『【新版】内藤忍の資産設計塾』です」と答えます。前作の『資産設計塾』と『資産設計塾　実践編』で提唱してきた実践的な資産設計の考え方、始め方、続け方がこの一冊にまとめ上げられています。心構えから始まって、基礎となる投資理論・商品知識をおさえてから実践に入る、という流れもとても自然です。この本をまず読んで、それでも資産設計の実践に一歩踏み出せない人は『実践編』を、また世の中でまだ情報が少ない外貨投資を深めたい方は『外貨投資編』を読み進まれるといいでしょう。

また、既に『資産設計塾』と/あるいは『資産設計塾　実践編』をお持ちの方への情報となれば、と思い、【新版】はどこが変わったのかを探しました。

一番目立つ変化は、やはり読み手にとって理解が進みやすくなったことです。これまで出版してきた書籍や、数々のセミナーなどへの個人投資家の皆さまのご意見、ご質問から見えてきた（のだと思われます。）、知らず知らずのうちに抱いてしまっている心理的な壁をどう乗り越えていくのかを意識した構成となっています。心理編（第1章）も理論編（第2章）も、適度な文量にまとめられているのも嬉しいです。

そして、ご紹介している金融商品。この3年間で、我々が投資できる金融商品の数も仕組みも大きな変化がありました。【新版】では投信、ETF、外貨MMF、REIT、FX、日本株式、外国株式・海外ETF、DR、IPO株、外国債券、日本債券、オルタナティブ商品、その他（コモディティ・金）の12の商品について記載しています。この3年で投資機会が格段に広まった海外ETFやDR、外国債券について、また種類が増えた個人向け国債、個人投資家向けの商品が一般的になってきたオルタナティブ投資やコモディティについて、新たに取り上げています。

また、以前は『実践編』に詳細が掲載されていた資産クラスごとのポートフォリオ組入商品選択例の最新版が掲載されています。こちら、3年の時を経て具体的商品名が変化していますので、これまでの例を参考にしてきた方はこの機会に2008年版ポートフォリオ例をご確認くださいませ。先に述べましたが、金融商品の多様化や利便性向上に伴い、個人投資家にとっての選択可能性も広がっているのを感じます。

そして、なんと、第4章、資産設計実践の「6つのプロセス」にも変化が！これには強い衝撃を受けたわたくし。思わず動揺してしまいましたが、その意図は第4章の冒頭に太字で書いていました。P166の本文　上から3行目です。なるほど。なるほど。資産設計の基礎固めの後、具体的な実践に移すステージであるこの章の部分は、この6つのプロセスを繰り返していくことが肝要ということなのでしょう。と、一人で納得してしまいましたが、皆様、詳しくは是非ご自身でお読みになっていただければと思います。

  なお、実際に資産運用を始めると誰もがぶち当たる壁といえる、モニタリングとリバランスについてもより実践的に説明されています。付録の、資産管理シートの記入例もあります。
その上、応用編（第5章）では住宅ローンや保険といった身近なお金のトピックスや、TAA（タクティカル・アセット・アロケーション）や実物不動産投資といったちょっとハイレベルな話題、相場急落時の対処法や勉強法など、今気になるテーマが取り上げられています。

と、私はここまで探し出したところで、あとは皆さまにバトンタッチしたいと思います・・・・。内藤の20年分の実務経験と、個人投資家の皆さまからのフィードバックが詰まった1冊。お気軽に、何度か読み返してくださいませ。
マネックス・ユニバーシティ　富田

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< 3 > グルマンの日記　第 37 日目　～2匹の鯛～
前回は、STAUB3変化

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ある土曜日の午後、ジムの帰り道京王線下高井戸の駅で途中下車し、僕の好きな昔ながらの下高井戸駅前アーケードを歩きながら、夕食に適当な食材を物色することにしました。3件ほどある魚屋を見て歩くとお店の個性がそれぞれあって面白い。その中でもいつも黒山の人だかりができているのが、長谷川商店です。何でも山盛りで売っており、刺身も魚も一山いくら？ののり。

例えば甘えびも、山盛りで50匹位入っている。帆立貝も山盛りで20個ほど・・・などなど。大勢で食べる際には、なかなか便利。

そして今回ふと目に留まったのが、「天然真鯛2匹900円」長さ25センチ弱の立派な、真鯛が2匹で900円！ Value 投資ならぬvalue ショッピングが大好きな僕としては、これを見逃す手はない。何せ「天然」の「真鯛」である。確か、今晩は、和食を食べたいとのリクエストがあったが、まずは買ってから考えようとのことで、完全衝動買いの2匹の鯛を我が家に持ち帰ることになったのです。

さて、真鯛2匹。どうして料理しようかと悩んだ末に、「香草ロースト」と「生ワカメの蒸し焼き」にすることにしました。まずは、鯛を2匹おろすところが始めます。長谷川商店は、普通の魚屋さんと違って、鱗も内臓もとってくれないので、丁寧に鱗取りで、鱗を落とし、それから内臓を綺麗に取り除きます。この掃除をしっかりすると魚の臭みが余り残りません。

尾びれ・背びれは、料理用はさみで切り落とします。そしてお腹の辺りに、包丁で縦横に切れ目を入れて火のとおりを良くします。さて、調理の開始ですが、当然に我が家の定番となったStaub鍋の再登場です。香草のローストは、オリーブオイルを軽くひいて、その上に鯛一匹丸ごとを、更に香草であるタイムを5本ほど置いて、更にオリーブオイルを回しがけして、後はじっくりと弱火で30分。こんがりローストの出来上がり。

一匹お皿に乗せて食卓を飾ればちょっとしたパーティ料理に。ソースは、バルサミコ酢をさらっとかけて終わり。南イタリアの漁港の近くのレストランで食べる料理みたいだな・・・とシンプルイズベスト。

さて、生ワカメの蒸し焼き。
まずは、生わかめを多めに水で戻し、更に日高昆布の大き目のを水洗いをする。同じStaub鍋の底を生ワカメで敷き詰め、その上に日高昆布を。そして鯛をこちらも丸ごと一匹。更に上から昆布・わかめの順で載せて、蓋をした後こちらも30分程度の蒸し焼きに。蒸しあがったら、ワカメと鯛を一緒に取り出して、白いお皿に盛り付けます。

4切れに切り分けて、大根おろし・ポン酢・ゆず胡椒で食べるのですが、これはワカメと一緒に食べると絶品。天然真鯛を使った和風・洋風の料理を作ってみましたが、味が淡白だけに、舌が厭きない様一味の工夫が必要です。

今回は、和風の生ワカメ蒸しが実に好評。ちょっと蒸し暑い季節の中で、桜鯛と呼ぶにはちょっと遅いけれど、なかなか豪華な鯛2品。娘達が今日は何かのお祝いだっけと訝しがったのもうなづけます。でも、何せvalue投資家の僕からみれば、30センチクラスの天然真鯛が2匹900円とあれば、ともかく買ってから料理を考える・・のは当然の行動心理学。数年前に、築地の料理屋で食べた数万円の鯛尽くし思い出して、思わずほくそ笑んでしまいました。出来れば、鯛めしとか鯛の塩釜焼きとも・・・と思いましたが、それは次回のお楽しみに。

あ・・お酒は、昨年漬けた黒糖焼酎梅酒が、食前酒に最高でした！
 
さて、そろそろ今年の分も作らねば・・・。

（尚写真は、鯛の向きが一匹逆なのですが、それはご容赦のほどを）

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< 4 > ◆◆期間限定連載中◆◆「  投資力　株式投資と決算書　」
～公認会計士 足立武志の決算書攻略10か条～
第 4 回貸借対照表はココをみる！【2】土地～～「隠し財産」を探せ～～

前回のコラムは、貸借対照表はココをみる！【1】全体像～株式投資への活用法

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このコラムでは皆様からの質問にもお答えします。コラムを読んで、もっと詳しく知りたいと思ったことや疑問に思ったことがございましたら、こちらのURLよりお問い合わせください。

【Q1】第2回目のコラム、－たった１ページで企業の業績が分かるで、決算短信の下記をチェックしましょう。と記載がありましたが、下記の中で、一番注目したほうがいい数字はどれですか？

＜業績について＞
・売上高・営業利益・経常利益・当期純利益
＜財政状態について＞
・総資産・純資産・自己資本比率
＜１株当たり情報＞
・１株当たり当期純利益・１株当たり純資産

【A1】ご質問ありがとうございます。株式投資に役立てるとするならば、

（※第2回目のコラムはこちらからご覧いただけます。)
 

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それでは、本編の
第 4 回貸借対照表はココをみる！【2】土地～～「隠し財産」を探せ～～をお届けします。

○「お宝」が眠っている？

4月に下がったガソリン価格も、5月には暫定税率復活で元に戻ってしまいました。道路特定財源を一般財源化する動きが出ていますが。少し前には、「埋蔵金」と呼ばれる特別会計の積立金を一般会計に回すべき、という声も相次ぎました。
「埋蔵金」とか「お宝探し」と聞くと、なんだか心ときめく感じがしませんか？実は、貸借対照表の中にも、「お宝」が眠っているかもしれないのです。

「純資産」の額が、貸借対照表からみた企業の価値を表し、貸借対照表の資産から負債を差し引いて計算できる、ということは前回お話したとおりです。

　　　　　　　　企業の価値＝純資産＝資産－負債

では、貸借対照表に掲載されている資産の金額が、実際に企業が持っている財産の価値を正確に表していないとしたら、どうでしょうか？実は、正確に表していないことがとても多いのです。

貸借対照表の資産の部に記載されている資産の原則として、次の 2 つを押さえておいてください。

【 1 】資産は、会社がその資産を取得したときの価格で貸借対照表に記載されている
【 2 】資産は、将来キャッシュ（現金）に変わるものと、費用に変わるものがある

この【 1 】と【 2 】の影響により、貸借対照表の資産の部に記載されている金額は、実態とは異なるものとなっているのです。

○含み益という名のお宝埋蔵金

【 1 】の影響を大きく受けるものとして、真っ先に思いつくのが「土地」です。

次のような例を挙げれば、ご理解いただけるのではないでしょうか。

(例)ある老舗企業A社は、都心の一等地に昔から土地を持っています。そのうちの1つ、銀座の1,000平方メートルの土地は、取得したときの価格である5,000万円で貸借対照表に記載されています。
貸借対照表から計算される、A社の純資産は100億円、発行済み株式総数は1,000万株、現在の株価は1,200円です。また、A社の有する銀座の土地の時価は、1平方メートルあたり2,000万円となっています。

では、このような状況下で、A社が持つ銀座の土地の時価を計算してみましょう。

2,000万円×1,000平方メートル＝200億円

なんと、時価200億円の土地が、貸借対照表には5,000万円の金額でしか計上されていません。差額の199億5,000万円は、一般には「含み益」と呼ばれます。貸借対照表をみただけでは分からない、まさに「埋蔵金」なのです。

さてここで、A社の１株当たり純資産を計算してみましょう。純資産100億円÷発行済株式総数1,000万株＝1,000円です。これと現在の株価1,200円を比べると、株価のほうが高いですから、特に株価に割安感はありません。ところが、先ほどの「含み益」を加味すると、実質的な純資産は100億円＋含み益199億5,000万円＝約300億円にまで跳ね上がります。すると、１株当たり純資産も約3,000円になります。現在の株価1,200円が、非常に割安な水準になってしまうのです。

村上ファンドが阪神電鉄を狙い、外資系ファンドがサッポロビールをターゲットにしたのも、この「含み益」を加味した企業価値と比べて株価が割安だったからです。

実は、上場企業、中でも老舗企業には、都心の一等地を古くから所有しているケースが良くあります。こうした企業は、上のA社のように、貸借対照表をみただけでは分からない「含み資産」（含み益を有する資産）を所有している場合が多いものです。

さらに、こうした、「土地持ち」の企業は、業績の悪化にも強いとされています。もし業績が悪化しても、含み益のある土地を売却すれば、利益も出ますしキャッシュも獲得できるからです。

○含み損の土地を持つ企業も多い

もちろん、含み益ではなく含み損をかかえる土地を持っている企業も多くあります。減損会計(例えば土地の時価が、貸借対照表の計上額の半分以下になったら差額を損失に計上しなければならないルール)が適用され、含み損の多くはすでにあぶりだされました。とはいえ、今後土地の価格が下がれば含み損も増えるわけですから、不必要な土地をたくさん持っていたり、バブルの頃に取得した土地があるような企業には注意が必要です。

また、過去に土地の含み益があったものの、それをすでに表面化させている企業もあります。貸借対照表の純資産の部に、「土地再評価差額金」という科目があるのがその目印です。こうした企業は貸借対照表の土地の金額が時価とあまり変わらない金額になっていますので、隠れた含み益は期待薄です。

○有価証券報告書の「設備の状況」に注目

都心の一等地が、時価より異常に低い価格で貸借対照表に計上されている会社を見つけるには、有価証券報告書の「設備の状況」の記載を見ます。この中の「主要な設備の状況」に、どのあたりの土地を所有していて、面積はどれくらいで、貸借対照表に計上されている金額はいくらかが書いてあります。興味のある方は、いくつかの老舗企業に目星を付けて、探してみてはいかがでしょうか。

次回は、貸借対照表の貸付金や棚卸資産にスポットを当てたいと思います。

◎まとめ
・土地は、貸借対照表に計上されている金額と実際の時価とが大きくかけ離れている場合がある
・１株当たり純資産を計算するときは、土地の含み益を考慮して行ったほうがより正確となる

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< 5 >　「しろやぎ通信 from NY」
第 2 回　米国サブプライム関連「損失」と「時価」を探る第一歩
第 1 回　ウォール街のフレンチレストラン
 
(このコラムは隔週で掲載いたします。次回は5月23日の予定です。お楽しみに）
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過去数ヶ月間、欧米の主要金融機関における米国サブプライム関連の巨額「損失」計上が大きく報じられてきましたが、これに関して英国の中央銀行であるBank of Englandが今月初に出したFinancial Stability Reviewという報告書で、興味深い試算をしていました。

試算を見てみる前に、まず、今回は、サブプライム問題の原因ともなった、サブプライムローン等の証券化の"証券化"について簡単に説明したいと思います。

ここに100人の人がいるとして、それぞれに100万円ずつを貸し、1年後に10％の金利を付けて返してもらうとします。これらを集めると全部で1億円のプールができます。

さて、貸し手は3人いて、それぞれリスク・リターンの好みが異なります。太郎さんは低リスク・低リターン、次郎さんは中リスク・中リターン、三郎さんは高リスク・高リターンが好きです。そこで、太郎さんは1年後にプールから返ってくる元本・利息を3人の中で最優先で取り、次郎さんがその次、最後に残ったお金を三郎さんが取る約束をします。太郎さんは8500万円、次郎さんは1000万円、三郎さんは500万円を貸します。優先順位が高い太郎さんがもらえる利率は低く、次郎さんがその次、最もリスクの高い三郎さんがもらえる利率は高く設定します。例えば太郎さん6％、次郎さん12％とし、三郎さんが残った全額をもらうこととします。

過去のデータを見ると、100人のうちは1年後に財政状況が悪化するのは・・・・。4人で、利息はおろか、貸した元本の半分しか返すことができなくなるようです（債務不履行）。この場合1年後に返ってくると予想される金額は1億760万円＜9600万x1.1 + 400万x0.5＞ですので、三郎さんの期待収益率は26％になります＜(1億760万-太郎への支払8500万x1.06-次郎への支払1000万x1.12)/500万＞。

1年後。三郎さんの収益率は、仮に予想が良い方に外れて2人しか債務不履行にならなかった場合は50％に、1人も債務不履行にならなければ74％に上昇しますが、反対に、悪い方に外れて6人が債務不履行になるとわずか2％に低下します。さらに10人が債務不履行になると三郎さんは元本の54％しか回収できません。

ただし、これまでのケースでは太郎さんと次郎さんは元本・利息とも全額回収できています。しかし、もし15人が債務不履行になると、三郎さんは元本の全額を失った上、次郎さんも利息の一部を回収できず、さらに17人が債務不履行になると次郎さんの元本も一部棄損されます。大不況になって34人が債務不履行になると、太郎さんの元本も一部返ってこない事態になります。この時には次郎さんと三郎さんは元本の全額を失っている状況です。

このように、一定の資産のプールから生まれるキャッシュフローを、優先順位を付けて配分していくのが証券化の本質です。

なお、典型的な証券化案件では、Moody'ｓやStandard & Poors等の格付機関が格付を付けたうえ、証券の形で発行されます。上記の説例では、例えば太郎さんの権利はAAA、次郎さんの権利はA、三郎さんの権利には格付が付かない、といった具合になります。

さて、次回は、冒頭にご紹介した、Bank of Englandの興味深い試算を読み解きたいと思います。お楽しみに。

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< 6 >日経マネー新編集長の鈴木　亮さんに突撃インタビュー
教えて！お金との付き合い方 第 4 回目　「情報の判断力の養い方」について伺いました。
第 3 回目は「私の考える株式投資とは」について 
突撃インタビューコーナーのバックナンバー一覧はこちらから
 
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Ｑ．ネット上にいろいろな情報があふれていますが、信頼できる情報かどうかの見分け方を教えてください。

鈴木さん（以下、鈴木）．インターネットは準備段階での下調べとしてしか使いません。インターネット情報は、誰でもアクセスできる情報になるので、自分のオリジナルの情報を得るためには、人に会って情報をつかむしかありません。

ネット上の情報は玉石混交です。私が現場で記者をやっていた頃は、まだインターネットは普及していませんでしたが、それでもマーケットにはいろんな情報が流れていました。その頃でも、10の情報があったら、うち1が本当かどうかというレベルでした。

Ｑ．なるほど。では、情報が氾濫しているなかで、どの情報が本当なのか？ということはどう見抜いていけばいいのでしょうか？10の情報を一つずつ、つぶしていくような形なのでしょうか？

鈴木．そうですね。自分の目と耳で確認し、判断するしかないと思います。最初から、これは絶対うそだな、と思うものも中にはありますしね。

Ｑ．はじめから、なかなか判断力がつかないと思うのですが・・・。

鈴木．判断力は、・・・・・
日々の積み重ねで付くと思います。毎日、新聞を読むとかニュースをテレビでみるとか、地道な努力を続けることにより、自分なりの座標軸が作られていくと思います。

それぞれの情報を自分なりの座標軸と照らし合わせていくと、それなりに情報の取捨選択ができるようになると思います。

Ｑ．なるほど、まずは自分の座標軸を整えていく事が大事というわけですね。それを積み重ねていくと。情報の整理はどのようにされていますか？

鈴木．どちらかといえば私は整理が苦手なのですが、心がけているのは、思いついたアイデアをすぐメモに残すことですね。忘れるのを防止する為にやっています。自分の書いた記事については駆け出し時代から、全てスクラップしています。

Ｑ．日経マネーの編集長インタビューの企業選びはどのようにされていますか？

鈴木．まず会社としておもしろいかという観点で選んでいます。時流にのっており、かつ今後の動向が気になる会社を選ぶようにしています。革新的なことをやりそうな会社、おもしろそうだなと感じた会社を選んでいます

Ｑ．昨年夏より、相場が不安定な状況なので不安な方も多いと思います。最後に、個人で投資されている方にメッセージをお願いできますか？

鈴木．相場は変動があって当然なので、下がったときにオタオタしないことが大事です。人間は自分で決断したことなら、結果がどうあれ、冷静に対処できるものだと思っています。逆に、誰かに言われたことを全面的に信頼し、それに乗っかって損をしたときは、動揺してしまう。

自分でこうかなと仮説をたて、自分で決断して投資すれば、結果が悪かったとしても、「ちょっと時期が悪かったかな」とか、「自分で決めたことだから仕方がない」などと納得がいくと思います。自分で納得した場合は次の対応として、すぐ損切ることができると思うのです。自分なりに納得できていなかった場合は、ずるずると決断を先送りにしてしまうと思います。

感想

情報氾濫社会で、情報の取捨選択は大きな課題だと思うのですが、まずは自分の座標軸を確立することからはじめたいと思います。鈴木さん、お忙しいところお時間いただきありがとうございました。

（インタビューは2008年4月15日に行いました。）

次回はＥＴＦ投資入門～上場投信・徹底活用ガイド～を執筆された太田　創　氏へのインタビューをお届けします。お楽しみに。

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< 7 > 編集後記
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最近、なんか、酸素たりなーい！って思うことがたまにあります。都合よく、地元に酸素カプセルのお店ができました。地元にこういうお店があると行ってみようかな？と思う気持ちが更にパワーアッ
プします。で、いろいろ調べてみるとなんと、酸素バーなんてものもあるのですね～。業務用酸素バーセットというものが売られていました。まぁ、業務用酸素バーはいらないので、1回行ってみてどんなものか？どれほど効果があるのか試してみたいと思います。（もしくは効果がないのか。。。）

それでは、良い週末をお過ごしください。

（ハル）

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・外貨建て外国債券は、外国為替相場の変動などによりお受取金額が変動し、外貨建てでは投資元本を割り込んでいなくても、円換算での投資元本を割り込み、損失（元本欠損）が生じるおそれがあります。また、主要通貨以外の通貨では、大幅に為替レートが変動する場合があるため、急激な円高により外貨建てでは投資元本を割り込んでいなくても、円換算での債券価値が元本を大きく割り込み、損失（元本欠損）が生じるおそれがあります。
・他にも、価格（金利）変動リスク、信用リスクや流動性リスクなどがあります。

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